加密创投周期进化论下篇：未来或黯淡，但流动性才是那道光

作者：Wenser；编辑：郝方舟

出品Odaily星球日报ID：odaily

在《加密创投周期进化论上篇：从0x开始，链上再造新世界》的结尾，经历以太坊引领的IC0 浪潮、公链投资热、DeFi、GameFi 等热潮后，加密创投即将进入以NFT 完成最后一舞并快速落幕的产业阵痛期：一方面，是LUNA 暴雷、3AC崩盘、FTX 剧然倒下、Genesis 破产等众人始料未及的行业黑天鹅事件频繁；另外一方面，则是美国SEC、CFTC 等政府部门对加密产业的联合围剿与穷追不舍。

熊市期间，流动性的减少使得行业发展只能寄希望于“板块轮动”的交替炒作，比特币生态以及L2生态成为这一阶段的为数不多的“叙事级别利好”，尽管后续市场表现参差不一，但在某种程度上也为后续比特币现货ETF、以太坊现货ETF 等合规里程碑事件的达成奠定了基础。

而站在比特币创世区块诞生后的第十五年、比特币成功完成第四次减半的2024 年，随着包括比特币在内的加密货币市场与美国股市、美国经济以及世界政治经济局势连结日益紧密，中本聪设想中的点对点支付的电子货币系统的愿景越发可望而不可及。以此观之，或许加密货币正走向一个失落的未来曾经的主权个人主义、网路国家构想、去中心化使命逐渐被抛之脑后，等待着我们的，是进度未知而又业已注定的中心化主义收编。

继本系列《上篇》对加密创投周期中的20162021 年进行简要回顾之后，Odaily星球日报将于本文对20222024 年，即本轮周期中具有代表性的行业事件与加密创投趋势进行梳理与总结分析，供读者朋友交流参考。

本文篇幅较长，为方便读者理解查阅，TL，DR太长不看版本如下：

时间进入2022 年，NFT 仍然是彼时绝对的热门赛道华人明星及IP 公司争相涌入，周杰伦、余文乐、陈冠希、潘玮柏等相关的NFT 项目轮番登场又迅速被市场淘汰；Azuki以其极具辨识度的漫画风成为继BAYC 之后另一个现象级NFT 项目；包括Paco Rabanne、Dolce amp Gabanna、Etro、Tommy Hilfiger、Dundas、Cavalli、Nicholas Kirkwood 和Elie Saab 等在内的数十个品牌出席Decentraland 内举办的首届元宇宙时装周；Moonbirds 因专案创办人Kevin Rose 知名投资人的身份及此前的Proofs 系列NFT 一度高达100 ETH 的地板价而大获成功；主打Move To Earn概念的GameFi 游戏STEPN 相关的运动鞋NFT 道具也成为破圈的炒作标的。

而作为彼时最大的NFT 交易平台，OpenSea 也迎来了自己的巅峰一刻 2022 年1 月5 日，Opensea 完成3 亿美元C 轮融资，估值为133 亿美元，Paradigm 和Coatue 领投。

与此相对应的，则是BAYC 的一时无两 Yuga LabsBAYC 背后母公司于3 月宣布(https//wwwodailynews/newsflash/279456)以40亿美元估值完成新一轮45 亿美元融资，a16z领投，Adidas Ventures、Animoca Brands、Samsung、Google Ventures、Tiger Global、FTX Ventures、 Coinbase Ventures、Moonpay 等参投，该轮融资系当时NFT 行业最大一笔融资。彼时Yuga Labs 已完成ApeCoin 代币的空投及上线，新一轮的FOMO 在OtherSide 元宇宙游戏项目的消息下蓄势待发，拥有一枚BAYC NFT 成为无数加密玩家“炫耀的资本”，但在日后地板价从巅峰时期的120枚ETH 下跌至不到30 ETH 时，同样也成为了无数持有者难以忘却的痛苦回忆。

值得一提的是，金沙江的朱啸虎、美团的蔡文胜等国内网路创投圈老炮亦身在此列。

金沙江创投管理合伙人朱啸虎购入BAYC#9279 被视为“见顶讯号”

另外一边，则是在吸收借鉴Axie Infinity 模式和优点的基础上迭代更新的STEPN 的突飞猛进：2021 年12 月上线公测版；2022 年1 月完成500万美元种子轮融资，红杉资本印度与Folius Ventures 领投；4 月6 日，币安宣布策略投资StepN。成立半年， 其全球月活跃用户数量就已超过300万，在疯狂的造富效应的带动下，运动鞋NFT 成为无数运动爱好者茶余饭后的谈资和每天运动的唯一目标。而Folius Ventures 也因此赚了个盆满钵满，自此确定了后续聚焦加密C 端应用、致力于投资以产业Mass Adoption大规模采用为己任的项目的投资路线。

身处牛市末期的2022 年上半年，无数人以为Mass Adoption 在众多NFT 与GameFi 计画的发展推动下已经初见曙光，殊不知已经是周期余晖。根据统计(https//wwwodailynews/post/5184416)， 2022 年全年共有1660起投融资事件，资金总量超348 亿美元。与2021 年公布的1351 起不同轮次的投融资事件及披露的共305 亿美元总量相比，获得融资的项目数量同比增长2287，资金总规模同比增长1408。

而LUNA、UST、3AC、FTX 等字眼，将自2022 年5 月开始，成为整个加密创投产业挥之不去的阴影。

2022年5月1日，BAYC 母公司Yuga Labs 新推出的元宇宙计画Otherside NFT 铸造活动在狂烧价值17亿美元的ETH Gas费后成功落下帷幕，而另一场产业风暴已经在酝酿之中 加密货币行业在短短几天后将迎来属于自己的“雷曼时刻”，而这，仅仅是本年度的第一次。

如果说当年2 月的俄乌战争掀起了一场世界范围内的“地区热战”，那么这些接二连三的机构暴雷事件对于加密货币及创投行业而言，不啻于一枚枚带来毁灭与伤痛的核弹。

许多人因FTX 暴雷而对加密货币再无信任可言，FTT 代币价格同样在短短几天时间内暴跌数百倍，如同之前的LUNA 一样，彻底沦为另类的“破产概念Meme 币” ；而成立仅3 年估值曾高达320亿美元的FTX 就这样一夜归零，被扫进了历史的尘埃之中，往日受到Paradigm、软银集团、红杉资本、淡马锡等一众知名投资机构青睐的明星交易所自此成为昨日黄花。

加密货币产业创投风口的个中凶险，由此可见一斑。

再结合彼时层出不穷的安全事件，加密产业一时间称得上是雪上加霜。据不完整统计(https//wwwodailynews/post/5184343)， 2022 年加密货币产业相关安全事件约为427 起，造成的直接经济损失超35 亿美元，涉事总金额超过753 亿美元(https//wwwodailynews/newsflash/310242)。

 2022年主要安全事件一览

根据Coingecko 数据显示， 2022 年11 月，受FTX 暴雷等事件影响，比特币价格一度跌破16000美元，低至15800美元左右；以太坊价格一度跌破1100美元，低至1090美元左右；加密货币市值一度跌破1 兆美元，低至8200亿美元左右。

加密货币市值低点

尽管如此，据相关数据显示，2022 年第一季的投融资市场仍以超100 亿美元的融资总额问鼎“自比特币诞生以来的单季投融资记录”，同时创下“连续7 个月正向成长的产业记录，期间资本增量高达260 多亿美元，称得上是“前所未有的加密创投黄金时代”

此外，Near、Polygon、Aptos、Sui、zkSync现已更名为ZKSync等公链专案相继获得超1 亿美元的融资，NFT 知名专案NBA Top Shot 及Flow 公链背后开发商Dapper Labs 获305 亿美元融资的消息也持续激励L1、L2 网路相关专案的发展，为后续的大规模空投及L2 热潮奠定了基础。

曾经的加密新王以太坊也在当年9 月15 日成功产出首个PoS 区块，共识机制正式从PoW 转为PoS，也为之后埋下了伏笔。

经历了2022 年冰火两重天的至暗年度之后，加密创投在2023 年重新进入阵痛后的恢复期。

关于这点最明显的表现在于，产业融资规模大幅下降：根据RootData 数据(https//wwwodailynews/post/5192954)， 2023 年加密产业总融资金额9043 亿美元，远低于前几年的数据，甚至根据一份2023 年11 月的加密投融资全景分析报告(https//thorhartvigsensubstackcom/p/acomprehensivereportonthecrypto)称，当年1957 名投资者为617 个项目进行了约641 轮融资，累计融资额仅为558 亿美元，而最受欢迎的一轮融资类型是种子轮的事实也再一次证明了，彼时的加密创投并不是十分活跃，甚至单从资料层面来看，可以说极为惨淡。另根据TheBlock 统计(https//wwwodailynews/newsflash/347593)， 2023 年创投机构投资规模仅107 亿美元，相较于2022 年333 亿美元减少了68。

 20192023年各季度子领域融资数量统计

这一市场表现的主要影响因素，或许要归功于加密货币行业迎来了“老树新花时刻”讲求“公平发射”的比特币生态与Meme 币生态重新焕发了生机Ordinals 协议和BRC20的产生以及着名互联网Meme PEPE 同名Meme 币项目及Meme 币热潮的出现为比特币、以太坊价格行情的回归提供了一定动力，毕竟，Gas 费是链上操作无法回避的一环，使用量相对增多，价格也会有不同程度的上涨。尽管这对创投领域的效益较为有限，但仍带动了相关专案的融资及发展。

 2023年Q1大额融资一览(https//wwwodailynews/post/5186470)

后续，“铭文热”也逐步扩展至不同的区块链网络生态之中，甚至到了“言必称铭文”的阶段，包括AAVX、Injective 等在内的诸多老牌公链因“首个铭文项目”的上线而短时间内汇聚了超高的市场关注度。 尽管专案不一定可靠，但我不能不参与是彼时无数市场用户最真实的想法。而在这一波铭文潮中，既有一波流的Rug 项目，也有包括Merlin 在内的诸多正经项目。

而细数这些项目，其中的龙头非Babylon 莫属 2023 年12 月7 日，Babylon 完成由Polychain Capital 和Hack VC 领投，Framework Ventures、Polygon Ventures 和OKX Ventures、IOSG Ventures 等参投的1800万美元融资。 2024 年2 月，Binance Labs 宣布投资Babylon；2024 年5 月，Babylon 完成由Paradigm 领投的高达7000万美元的新一轮融资。 Paradigm 投资的另一比特币生态项目为老牌NFT 交易平台Magic Eden，在其集成比特币钱包入口之后，也成了比特币生态NFT 板块的重磅玩家之一，交易量直追OKX 比特币NFT 交易市场。

此外，L1、L2 乃至L3 概念相关协议及应用的落地也为跨链桥的高额融资创造了条件。

以太坊扩容计画Scroll 于3 月完成5000万美元的新一轮融资，Polychain Capital、Sequoia China红杉中国、Bain Capital Crypto、Moore Capital Management、Variant Fund、Newman Capital、IOSG Ventures、Qiming Venture Partners、 OKX Ventures 参投，其融资总额达8300万美元，消息人士称估值高达18 亿美元。

基于Optimistic Rollup 的L2 网路Blast 于11 月完成2000万美元融资，Paradigm、Standard Crypto、eGirl Capital、Mechanism Capital 联创Andrew Kang、Lido 策略顾问Hasu、The Block CEO Larry Cermak 等人参投。

跨链协议Wormhole 于2023 年11 月完成225 亿美元融资，估值25 亿美元，一跃成为年度融资最高的项目。赛道另一明星选手则是与包括Starknet、ZKSync 在内的四大L2 天王级计画一时瑜亮的LayerZero，彼时其于3 月、 4 月先后完成135 亿美元的A1 轮融资估值10 亿美元与高达12 亿美元的B 轮融资估值30 亿美元，a16z Crypto、Sequoia Capital 红杉资本、OKX Ventures、Circle Ventures、Samsung Next、OpenSea 和佳士得等参投，因此被市场寄予厚望，推测其或将超越Wormhole “扛起跨链赛道大旗”。但后来的结局大家都知道了经历了近2 个月轰轰烈烈的“反女巫运动”，ZRO 空投最终以少至个位数乃至不足一枚代币的“可怜数量”遗憾收场，引来一片骂声。

值得一提的是，自2022年11月ChatGPT面世以来，一系列AI 应用如雨后春笋般涌现，其后一大批加密AI 项目也应运而生，并在2024年成为加密创投行业的重要一环，代表性专案如Web3 人工智慧平台MyShell 于2024 年4 月完成由Dragonfly 领投，Delphi Ventures、Bankless Ventures、Maven 11 Capital、Nascent、Nomad Capital 和OKX Ventures 等参投的1100 万美元PreA 轮融资，参投天使投资人还包括前Coinbase CTO Balaji Srinivasan、NEAR Protocol 联合创始人Illia Polosukhin、前Paradigm 投资合伙人Casey Caruso 和前Parafi 合伙人Santiago Santos 等人。 UBI 专案Worldcoin 也因OpenAI 创始人Sam Altman 的参与而成为另类“AI 概念币”，其背后开发公司Tools for Humanity 于2023 年5 月完成115 亿美元C 轮融资，由Blockchain Capital 领投，a16z、Bain Capital Crypto 和Distributed Global 参投。

最后的最后，包括Starknet、ZKSync 在内的众多VC 币也即将步入完成历史任务的最后一步TGE 及对应的代币空投。

在2023 年底，一众投资机构相关代表人物对2024 年进行了诸多展望，彼时多数人对于2024 年的投融资赛道都抱持高度的期待及看好的态度。

11 月，美国银行全球基金经理人月调查显示(https//wwwodailynews/newsflash/342365)，投资人对宏观经济前景仍持谨慎态度，但预计2024 年将实现软着陆，同时利率下降，美元走软；

12 月，DWF Labs 表示启动2024 年天使投资计划，将专注于GameFi、SocialFi、Meme、RWA、衍生品和创新的DeFi 解决方案；Coinbase Ventures 发言人表示：我们的观点是：提高监管透明度主要是在美国以外，协议基础设施的成熟，机构参与，以及用户与链上产品互动方式的创新，这些因素的融合为2024 年的光明前景奠定了基础。坚定不移，我们预计投资活动将在2024 年增长。

Animoca Brands 联合创始人Yat Siu 表示，对未来“非常乐观”，预计到2024 年，加密货币融资环境将“健康得多”。随着加密市场的反弹，势头发生了变化，这可能代表着加密市场新牛市周期的开始，具有Web3组件的游戏和人工智慧可能会在2024 年吸引更多投资。

早期投资机构Shima Capital 对2024 年的加密产业融资持谨慎乐观态度，其游戏主管Alex Wettermann表示，预计基础设施、游戏和代币化垂直领域将在未来一年获得更多投资。

Polygon Ventures CEO Abhishek Saxena表示：Web3 融资可能已经触底，新的一年将吸引更多的投资。一个积极的指标是，即使在熊市中，我们也看到了有弹性的开发者活动，这突显出基础建设仍在继续。

虽然彼时的发言仍然是充斥着路径依赖气息的老生常谈，但后续Meme 币热、AI 概念币热、Solana DePIN 热、Base 生态热以及包括估值10亿美元的Farcaster 在内的诸多社交产品的成功，确实佐证了这群业界资深人士的先见之明。

但很明显，市场的主旋律已经悄悄发生了改变。

当地时间1 月10日，美国证券交易委员会SEC宣布正式批准了首个比特币现货交易所交易基金ETF，并在第二天开始对应交易。在经历数年的恩怨纠葛之后，加密货币领域终于踏出这历史性的一步。详情可见Odaily星球日报作者jk 撰写的《历史性时刻：比特币现货ETF 终获批，加密开闸时刻会是长牛新起点吗？ 》一文(https//wwwodailynews/post/5192151)。

就在前一天晚上，还发生了一件令人啼笑皆非的事情，SEC 的X 平台官方帐号被骇且发布了一条比特币现货ETF 已获通过的推文，随后遭SEC 主席Gary Gensler 澄清，称SEC 官方帐户被盗，发布了“未经授权的消息”，SEC 实际上并未批准现货比特币ETF，一度引发比特币半小时内价格波动超3000 美元，合约市场多空双爆。

或许受此影响，利好消息提前消化，比特币价格在ETF 通过后反应并不强烈，甚至一度下跌；反而以太坊因市场焦点转移至以太坊现货ETF 预期而涨势凶猛。

而随着这项合规里程碑的达成，包括比特币在内的加密货币市场与美股、美国经济及世界经济体系的关联程度日益加深，也一定程度上昭示着加密货币产业不再能够如以往那般“独善其身”，成为避险资金的首选标的。

2 月，Starknet 基金会宣布(https//wwwodailynews/newsflash/355099) STRK 空投已开启申领，截止时间为6 月20 日。至此，曾经融资261 亿美元、估值高达80亿美元的L2四大天王之一的Starknet 阶段性地落下帷幕，市场用户开始期待ZKSync、LayerZero、Blast 等项目的表演没有人会预料到，这竟是VC 币最后的荣光。

 ZKSync官方推文，或许也是后续市场走势的暗示(https//xcom/zksync/status/1753055904717475872s=46)

3 月，比特币现货ETF 在经历了初期的砸盘和高额交易之后，市场情绪逐渐回暖，并于14 日成功创下73000美元左右的历史新高，大量资金首选投资标的成为比特币现货ETF 、比特币，新增流动性日益紧缩。同时，包括币安、OKX、Coinbase 在内的一众主流交易所在疯狂的市场行情助推下也开启了新一轮的上币潮。实现三天上币安成就的BOME 引领的Solana Meme 热潮也逐渐席卷开来，Solana 生态一键发币平台pumpfun 也走过了初期低谷，逐渐步入正轨，并在随后的几个月逐渐成为“Meme 币周期最大主角”，协议收入在5 个月后快速突破9000万美元。

根据Rootdata 数据显示，Web3 一级市场2024 年第一季共产生459 宗融资事件，较去年同期成长287，融资总额达2545 亿美元，较去年同期成长47。其中，基础设施、DeFi 和CeFi 为投融资金额最多的三个赛道；早期融资项目数量相较2023 年增长105，市场仍有较多未经验证的技术与解决方案。值得一提的是，CeFi 和DAO 赛道在Q1 几乎没有获得活跃投资机构Top 10的青睐，或许是因为市场已经阶段性饱和，亦或者是由于合规问题、商业化难题等原因。

EigenLayerB 轮融资1 亿美元、HashKey GroupA 轮融资1 亿美元、Optimism场外交易8900万美元、ZamaA 轮融资7300万美元、Figure MarketsA 轮融资6000万美元等项目名列Q1 融资额前五名。由于再质押赛道的火热，DeFi 成为此时的热门选择之一，但在之后的几个月，许多人会后悔选择加入了质押大军的行列。

4 月，市场的炒作预期开始转移到“比特币减半事件”，包括市场散户和投资机构在内的无数比特币生态参与者对此寄予厚望，期待比特币在区块高度840000 完成第四次区块奖励减半后能实现价格暴涨。

但彼时市场也有一些不同观点，如币安创办人CZ 发文表示，比特币减半不同于股票分割，有人询问这样的问题，显示我们还处于早期阶段。基于以往3 次减半事件的经验，他判断：减半后价格并不会一夜翻倍；减半后一年内，比特币价格将多次创下历史新高。 Coinbase 分析师David Han 认为，加密货币可能在很大程度上受到外生因素影响，包括地缘政治紧张局势加剧、长期利率上升、通货再膨胀和国债上升。站在几个月后的今天来看，经历了伊以冲突、哈马斯运动等中东局势以及美股、日经、韩国股市等方面对比特币价格的影响之后，这些观点都应验。

此外，根据BlocksBridge Consulting 对12 家上市比特币矿企财务收益的分析(https//wwwodailynews/newsflash/370848)，其中10 家矿商透过股权融资活动筹集了总计20 亿美元，预计减半后获利能力将会下滑。这些公司在2023 年Q4 融资125 亿美元。 Marathon Digital、CleanSpark 和Riot Platforms 是今年第一季融资最多的公司，占73。截至3 月底，Marathon、CleanSpark 和Riot 共持有133 亿美元现金和超过32 200 枚比特币。

时间进入第二季后，社交赛道成为“明星赛道”，比特币ETF 成为市场的重要一环，投资机构出手次数也有大幅成长。

根据《RootData：2024 年Q2 Web3产业投资研究报告》统计，2024 年第二季融资总额达275 亿美元，较去年同期成长389。社交赛道融资总额季增650，主要得益于Farcaster 以10亿美元估值完成15 亿美元融资，由Paradigm 领投，a16z crypto，Haun，USV，Variant，Standard Crypto 等参投。

比特币现货ETF 总净流入额达2394 亿美元，季减80，资管总额较上季下降124。

融资数据显示，中后期专案融资总数较上月成长207，在市场环境日益稳定的现在，多数投资机构或许更倾向于提前进行策略性大额投资。 Animoca Brands 以36 次投资成为该季度最活跃机构，前十大机构在GameFi 赛道的投资环比增长71。

第二季的明星项目还包括两大L1 公链：Monad 宣布完成225 亿美元融资，Paradigm 领投，Electric Capital、SevenX Ventures、IOSG Ventures 和Greenoaks 等参投，以“挑战Solana 和Sui 等公链”为主打概念，Monad 的本次融资成为2024 年规模最大的一笔加密货币领域融资；Berachain 则以社区驱动的L1 公链为主打概念，在4 月的B 轮融资中融资金额增加至1亿美金，估值高达15 亿美元，由Brevan Howard Digital 的阿布达比分公司和Framework Ventures 共同领投， Polychain Capital、Hack VC 和Tribe Capital 等机构参投。

至于许多人关心的“ VC 币”，则以“高FDV 低流通项目”的名头再次成为市场热议的焦点。 Bankless DAO 创办人David Hoffman、Dragonfly 管理合伙人Haseeb Qureshi、加密货币交易员、KOL Jordan FishX 平台昵称为Cobie纷纷对此发表了各自的看法，Hack VC 合伙人Ro Patel 于7 月也从VC视角探讨了这个问题的可能性解法，认为基于流动性和里程碑的锁仓机制或许可以缓解这一问题，但深陷FOMO 与Meme 热潮中的市场对这一答案显然并不满意，因此专案方也很难严格执行此策略。

从过往经验来看，一个项目在即将TGE 时各平台的搜寻量会达到高峰值，之后则呈现断崖式下降趋势。对许多人，包括专案方来说，发币即巅峰并不是一句玩笑，而是残酷又无奈的现实。

第二季度也是币安上币的“高峰期”， 各类待上币项目的竞争进入白热化阶段：Launchpool 项目平均估值达217 亿美元，但机构投中率不足2 。彼时的市场，预计第三季度还有超30 个大型项目进行TGE，而面对现在宽幅震荡的“猴市”，很多跃跃欲试、等待上币的项目已经偃旗息鼓。

此外，7 月以太坊现货ETF 的透过在世界经济局势下挫、部分地区政治局势动荡的大背景下也难掩以太坊价格颓势，在近期才首次实现每周资金流正增长。

最后，从投资机构募资角度来看，自2015 年以来的公开数据显示，加密货币领域共发生177 笔基金募资事件，募资总金额超396 亿美元，此前2021 至2022 年的多头市场就受益于此，诸如Starknet 和ZKSync 等高估值项目也是那时的手尾。

2024 年上半年，加密货币相关的Web3 基金共完成138 亿美元募资，Paradigm 于6 月宣布完成85 亿美元募资一事，成为第二季乃至今年上半年最大的基金募资事件，可惜的是，越来越多的投资人意识到的一件事情是目之所及，能投的项目越来越少，同质化的项目越来越多，新叙事和新技术越发成为稀缺资源。

连同市场散户在内的加密货币投资人们如同一只被关在笼子里的小鼠，只能沿着既定的滚轮快步奔跑，而未来等待着他们的，不知道是下一个里程碑，还是写着业界理想业已死亡墓志铭的墓碑。

纵览过往的几个代表性成功案例，以太坊的关键先生肖风及万向实验室、成败皆因盈亏同源的Solana 早期投资机构 Multicoin Capital 以及投中STEPN 而获得超额回报、相信消费者应用引领Mass Adoption的聚焦亚太地区的投资机构 Folius Ventures，一个很明显的特点是路径依赖。

正如我们在先前多篇文章中提到的那句话一样：“成就你的东西，也会成为你前进的阻碍。”

当一个投资机构在一个赛道领域或某个项目上获得超额回报时，囿于视角局限以及时代红利，很多时候都会将这种回报视为对自己投资策略、看人眼光、赛道模型、人脉资源等优势的奖励，进而陷入复制思维当中，期待投下下一个XXX 的执念当中。

公链、DeFi、GameFi、NFT、SocialFi、Infra、DApps、Bridge、DID 等等子赛道，概莫能外。究其原因，除了对商业模式和盈利模型的稳定性的要求之外，一定程度上，也反映了人类的思维惰性和知识的诅咒当你知道一条路可以成功到达彼岸之后，就很难去尝试寻找第二条路，以及回到不曾知道这条路的那种无知状态并且想像那些不曾到达彼岸的人们会如何寻找新的路径。

在Web2 等传统创投领域中，这种现像被许多投资人称之为禀赋效应的体现，也有人将其与各大互联网公司的基因决定论相关联正如腾讯做不好电商、阿里做不了社交、百度做不好运作种种说法一样。

要突破路径依赖的封锁，个人认为创投机构可以从以下角度尝试做出改变：

总而言之，破除路径依赖的第一要义是认识到路径依赖的局限性，在巩固已有优势的前提下寻找新的机会与可能。

在商界，那些能为公司带来新商机并赢得新客户的人物被称之为造雨人英文名为RainMaker，他们往往透过创新的商业活动为一家公司带来新的经济突破，就如同能够借助魔法带来雨季一般出人意料，而那些为加密货币领域带来新的资金与关注度的投资机构们，也可以被视为创造奇迹的造雨人。

回首本轮周期，Odaily星球日报将对主要活跃的投资机构名单进行简要整理，显示如下：

2022 年，以投资笔数评估的机构活跃度来看，前十名的投资机构分别是Coinbase Ventures、Animoca Brands、Shima Capital、GSR、Spartan Group、Dragonfly、Solana Ventures、Alameda Research、a16z、Jump Crypto。

来源：Rootdata

2023 年，称得上是创投的低谷期，尽管如此，包括a16z Crypto、Paradigm、红杉资本、Polychain Capital、Shima Capital 在内的老牌资本以及Coinbase Ventures 等交易所风投部门仍频频出手；已经成长的Solana Ventures、Circle Ventures、Polygon Ventures 也不甘人后，开启了自己的创投之旅；DWF Labs 等做市商也成为加密货币创投的重要组成部分。

从领投次数来看，a16z、Polychain、Bitkraft Ventures、Dragonfly、1kx、Hack VC、Shima Capital、Jump Crypto、ABCDE Capital 位居投资机构Top10，至少 8 次领投。

此外，积极参与比特币生态投资的主要机构包括币安、OKX、KuCoin 等主流交易所的创投部门，以及ABCDE、水滴资本、LK Ventures 等机构。

 2023年Q1加密投融资报告(https//wwwodailynews/post/5186470)

2024 年上半年，代表性投资机构包括Animoca Brands、OKX Ventures、Cogitent Ventures、MH Ventures、Big Brain Holdings、Spartan Group、Foresight Ventures、Hashkey Capital、GSR、Cypher Capital 等组织，游戏、社交以及基础设施建设成机构热门投资标的。

 2024年上半年20家活跃投资机构一览(https//wwwodailynews/post/5196534)

最后，再简单聊一聊过往创投周期中的进化论趋势，我们从公链格局和话语权演变来看，总结为八个字：从一到多，从东到西。

在基于Solidity 语言建构的以太坊成为加密货币产业公链的标竿式生态之后，以ZK Rollup 和Optimism Rollup 建构的L2 网路随着以太坊的扩展，版图日益扩张。根据L2 Beat 网站(https//l2beatcom/scaling/summary)统计，目前L2 网路数量已突破70个，达71 个，总TVL 超3746 亿美元。

随后，以Rust 语言构建的Solana 主打以太坊杀手概念，在经历一系列波折沉浮之后，终于实现了阶段性的反超 7 月，Solana 生态DEX 交易量首次超越以太坊，达到55876亿美元以太坊为53868 亿美元；Solana 链上活跃地址数达到5433 万，创历史新高，较2024 年初的2160 万大幅增长151，非投票交易笔数达到13 亿的峰值，链上活动十分活跃；此外，根据Alliance DAO 创始人兼核心贡献者Qiao Wang 表示，在过去6 到12 个月，大量应用开发者从以太坊转向Solana，而几乎没有看到相反方向的迁移情况。

同时，在Rust 语言的基础上，基于Move 语言构建的Aptos、Sui、Linera 以及此前融资超4000万美元的Movement Labs 等区块链网络也已走上正轨，并获得了a16z、Polychain 等明星机构的持续加码支援。

可以说，尽管我们离万链齐发的那一天仍有一定距离，但多链生态已成定局。

至于话语权演变，所涉及的主体及层面则较为复杂一些。

加密货币产业早期，事关产业话语权的比特币挖矿资源主要掌握在东方产业人士手中，包括嘉楠科技、小蚁矿机、比特大陆在内的一众业内人士耳熟能详的公司是当时业界公认的“中坚力量”，毕竟，当时的情况是“谁掌握了矿机算力资源，谁就掌握了比特币”。

但随着产业发展，尤其是以太坊的崛起以及基于以太坊生态发展的各类子赛道，越来越重视能带来投资机构的资金、资源以及站台背书等方面的支持，而东方产业人士尽管凭藉强大的技术实力、先发优势以及营运手段等在交易所领域占据行业领先地位，但受到监管层面的影响和压力，专案发展与投资活动都大不如前，由此，造成了目前话语权主要由西方资本把控的局面。

在美国矿商成为比特币算力的主力之后，头部稳定币发行商Tether、Circle 以及Coinbase 成为首个美股上市交易所等事件也进一步加强了西方资本对产业发展的影响。包括2021 2022 年的“Web3 大潮”，也离不开a16z 等美国资本的鼓吹与传播。

最终，掌握更多资本力量的西方资本掌握了产业上游的专案投资话语权，进而在市场格局中占据主动地位；东方社区虽然以交易所发展见长，但产业角色最终下移到市场用户等下游生态位之上。比特币ETF 和以太坊ETF 在美国的接连透过又再次助涨了这个局面。

正如茨威格的那句话所说的一样，所有命运的馈赠，早已在暗中标好了价格。今天的创投格局，正是昨日种种埋下的伏笔的集中体现。

某种程度而言，亚洲资本更聚焦于Mass Adoption 赛道相关的项目，也是无奈之选，毕竟，相比较于善于鼓吹叙事、引领创新的西方市场，东方力量更擅长做应用、做运营，这也是部分东方资本选择押注重运营的TON 生态的原因之一。

六家顶级VC投资偏好总结

最后，请容许我以经典的三段论句势结束本篇文章：回看加密货币产业创投周期，能够洞悉进化论的个人、机构与项目，无不是聚焦于流动性三个字，所谓的资产分发、技术创新、赛道演变以及资源分配，本质上都是为了开发流动性、承接流动性、引导流动性、留住流动性，借此，DeFi 的生机活力才得以保全，才能成为加密货币市场领域中的常青树。

而诸如NFTFi、SocialFi、GameFi、DAO 组织等领域，则因流动性的缺失、低效以及缺乏正外部性等原因，只能成为汹涌而至的市场浪潮中数之不尽的细细沙砾，逐渐被证伪。包括Meme 币这样高度PVP 的市场，如果不是流动性缺失到难以忍受的地步，参与玩家的数量和范围也会远远少于现在。

在市场对联准会降息报以极高期待、希望其能再次带来狂暴大牛市的现在，加密货币产业未来的下一步发展路在何方，或许只有时间能够告诉我们答案了。无论如何，比特币引领的加密货币浪潮远未结束，也必继续。

感谢Odaily星球日报创始人Mandy 的观点参考，感谢Odaily星球日报主编方舟老师的编辑修正，感谢YBB Capital 商务负责人Erin 的资讯补充，本文撰写耗时在一个月以上，奈何本人笔力有限，仅能挂一漏万地对过往历史予片面总结，如有错漏，敬请海涵。

参考文章：

《万字剖析六家顶级加密VC的投资概况与策略布局》

https//wwwodailynews/post/5188463

《回顾加密创投15 年演变：步履维艰，但整体向上》

https//wwwodailynews/post/5197366

《RootData：2023 年Web3产业发展研究报告及年度榜单》

https//wwwodailynews/post/5192954

《2024年上半年20家活跃投资机构战绩盘点与投资哲学分享》

https//wwwodailynews/post/5196534